作者：Jeff Amico、Maggie Hsu、Ed Lynch 和 Emily Westerhold

加密貨幣市場(chǎng)可能是不穩(wěn)定的。在過(guò)去的一年里，價(jià)格瘋狂波動(dòng)，直到最近才從一個(gè)輕快的 "冬天 "中反彈出來(lái)。上漲、下跌、橫盤調(diào)整，投資者不可能知道風(fēng)會(huì)往哪邊吹。然而，人們可以控制的是，他們?yōu)檫@種變化做準(zhǔn)備的方式。

財(cái)務(wù)管理是在一段時(shí)間內(nèi)管理項(xiàng)目資源的做法。一般來(lái)說(shuō)，目標(biāo)是確保一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)能夠保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)——這意味著它手上有足夠的現(xiàn)金來(lái)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。這可能涉及支付近期的開(kāi)支，如工資和租金，或進(jìn)行長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資，如收購(gòu)和研發(fā)。不管是哪種支出，財(cái)資管理都應(yīng)該仔細(xì)考慮并以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的核心運(yùn)營(yíng)目標(biāo)為目的。

財(cái)務(wù)管理是任何組織的核心職能，但鑒于目前市場(chǎng)條件的不確定性，它在今天顯得尤為重要。從去中心化的自治組織"DAO"，到傳統(tǒng)的初創(chuàng)公司，團(tuán)隊(duì)正在考慮一個(gè)以高通脹、低收益和公共及私人市場(chǎng)上融資選擇收緊為特征的市場(chǎng)環(huán)境。鑒于這種新常態(tài)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該更加重視保守的現(xiàn)金管理原則，以抵御風(fēng)暴，并在風(fēng)暴的另一端變得更加強(qiáng)大。

為了做到這一點(diǎn)，以下是加密團(tuán)隊(duì)可以遵循的基本框架：

1.計(jì)算每月的現(xiàn)金消耗

第一步是開(kāi)發(fā)一個(gè)現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)模型。在會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)中，這意味著按月跟蹤預(yù)測(cè)的流入和流出（例如，"凈燃燒"）。更簡(jiǎn)單地說(shuō)，這意味著相對(duì)于它預(yù)計(jì)會(huì)賺多少錢要計(jì)算出一個(gè)給定的項(xiàng)目每個(gè)月預(yù)計(jì)會(huì)花多少現(xiàn)金。這種分析應(yīng)該明確驅(qū)動(dòng)收入和支出的組成部分。例如，支出方面應(yīng)該將現(xiàn)金支出分解到關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)職能部門（工程、業(yè)務(wù)發(fā)展、法律等），以及任何預(yù)期的非運(yùn)營(yíng)支出（融資成本、稅收、其他一次性付款等）。收入方面也應(yīng)同樣將流入的資金分為經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性兩類。這將有助于確定它們?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)的相對(duì)可預(yù)測(cè)性。

保守的假設(shè)將有助于確保一個(gè)項(xiàng)目不會(huì)高估其賽道。在預(yù)測(cè)收入時(shí)，這一點(diǎn)尤其正確。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，收入可能會(huì)下降或者至少增長(zhǎng)可能會(huì)放緩，因?yàn)榭蛻魰?huì)縮減預(yù)算，或者更糟的是，項(xiàng)目可能會(huì)倒閉。即使是假定的經(jīng)常性收入或合同承諾的收入也可能變得更難收取。雖然這種財(cái)務(wù)規(guī)劃并不總是適用于許多尚未賺錢的加密貨幣項(xiàng)目和早期企業(yè)，但將這些概率考慮在內(nèi)可以幫助項(xiàng)目更現(xiàn)實(shí)地進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃。

精明的財(cái)務(wù)規(guī)劃是傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)的常規(guī)工作，它對(duì)DAO也越來(lái)越有意義。DAO在許多方面與傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)公司不同，包括其組織結(jié)構(gòu)和分散控制的程度。在許多情況下，DAO可能由各種無(wú)關(guān)聯(lián)的實(shí)體組成，他們一起為一些共同的目的工作，并從更廣泛的DAO獲得預(yù)算。另一方面，傳統(tǒng)公司更有可能在資產(chǎn)負(fù)債表上擁有來(lái)自各種融資回合的現(xiàn)金。然而，隨著DAO繼續(xù)發(fā)展并采取更復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，他們對(duì)其整體財(cái)務(wù)健康狀況的可見(jiàn)性也很關(guān)鍵。這將確保他們能夠滿足到期的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，包括貢獻(xiàn)者付款、激勵(lì)計(jì)劃等等。這也將為組織的運(yùn)營(yíng)狀況提供透明度，使其能夠做出更好的決策。雖然像MakerDAO這樣的團(tuán)隊(duì)迄今為止在這種類型的分析方面處于領(lǐng)先地位，但我們預(yù)計(jì)這將最終成為所有成功的DAO在未來(lái)的桌面賭注。

2.用現(xiàn)金維持運(yùn)營(yíng)費(fèi)用

一旦確定了現(xiàn)金燃燒率，一個(gè)項(xiàng)目就可以開(kāi)始制定一個(gè)整體的資金管理計(jì)劃。這里的核心目標(biāo)是：資本保存、流動(dòng)性和收入，依次為：資本保存、流動(dòng)性和收入。

第一要?jiǎng)?wù)是支付近期的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。在探索收益的機(jī)會(huì)之前，優(yōu)化資本的安全性和可獲得性是至關(guān)重要的。這通常意味著在基本現(xiàn)金賬戶（如銀行存款或貨幣市場(chǎng)賬戶）中保持至少12個(gè)月（最好是18個(gè)月）的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，或者在DAO的情況下，在高質(zhì)量的穩(wěn)定幣中。這筆資金的收益相對(duì)較少，但它可以在近期負(fù)債到期時(shí)用來(lái)償還。要保守！

除了保持近期的現(xiàn)金支出外，項(xiàng)目還應(yīng)該確保他們按貨幣匹配資產(chǎn)和負(fù)債。換句話說(shuō)，如果負(fù)債是以美元計(jì)價(jià)的，那么相應(yīng)數(shù)量的流動(dòng)資產(chǎn)也應(yīng)該以美元計(jì)價(jià)。這對(duì)于持有加密貨幣資產(chǎn)但支出以美元計(jì)價(jià)的公司或DAO來(lái)說(shuō)尤其重要。為了避免在市場(chǎng)下跌時(shí)不得不出售貶值的資產(chǎn)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)確保他們定期將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為適當(dāng)?shù)呢泿牛灾Ц冻掷m(xù)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用；當(dāng)然，他們還必須確保以符合適用的監(jiān)管限制的方式進(jìn)行任何資產(chǎn)銷售，并有適當(dāng)?shù)姆砂b，以使他們能夠在適用時(shí)納稅?？偸怯心阈枰臇|西在手。

顯然，多樣化是相當(dāng)不常見(jiàn)的。加密貨幣追蹤公司Chainalysis最近的一項(xiàng)研究表明，85%的DAO將其全部資金儲(chǔ)存在單一的加密貨幣資產(chǎn)中（通常是其原生治理代幣）。在那些持有穩(wěn)定幣的DAO中，大多數(shù)在穩(wěn)定幣中持有10%或更少的儲(chǔ)備。雖然一些DAO的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用有限，但對(duì)于那些有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的DAO來(lái)說(shuō)，他們有可能被迫以低價(jià)出售其原生代幣來(lái)支付運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，或削減核心戰(zhàn)略舉措。這將是次優(yōu)的。

一些項(xiàng)目可能不愿意出售加密貨幣以換取法幣或穩(wěn)定幣，因?yàn)樗麄儞?dān)心這會(huì)向市場(chǎng)發(fā)出負(fù)面信號(hào)。這些都是針對(duì)項(xiàng)目的決定，而且取決于每個(gè)項(xiàng)目的獨(dú)特情況。然而，他們應(yīng)該始終考慮到任何監(jiān)管和稅收方面的因素。

項(xiàng)目可以通過(guò)保持足夠的現(xiàn)金緩沖來(lái)避免負(fù)面結(jié)果——比如在市場(chǎng)下跌時(shí)不得不出售原生代幣，或削減戰(zhàn)略舉措。適當(dāng)?shù)毓芾憩F(xiàn)金，確保項(xiàng)目能夠在潛在的長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支付費(fèi)用，這在低迷時(shí)期可能是至關(guān)重要的，因?yàn)檫M(jìn)入融資市場(chǎng)可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)。未雨綢繆還可以使項(xiàng)目保持對(duì)核心運(yùn)營(yíng)目標(biāo)的關(guān)注，因?yàn)樗麄冎雷约旱倪\(yùn)營(yíng)資本仍然安全，不會(huì)受到損失。

3. 制定補(bǔ)充資本的計(jì)劃

對(duì)于持有超過(guò)12至18個(gè)月運(yùn)營(yíng)預(yù)算的現(xiàn)金的公司來(lái)說(shuō)，探索增加收益的機(jī)會(huì)可能是有意義的。與上一節(jié)討論的營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算一樣，這項(xiàng)工作應(yīng)以項(xiàng)目的流動(dòng)資金需求為依據(jù)。下圖提供了對(duì)各種產(chǎn)品的高瞻遠(yuǎn)矚，以及它們何時(shí)可能成為合適的考慮。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金（滿足日常需求）轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性現(xiàn)金（追求增長(zhǎng)和其他機(jī)會(huì)）時(shí)，提供更多收益的產(chǎn)品變得更加合適。

每種產(chǎn)品都有不同的風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性特征。在對(duì)它們進(jìn)行分配之前，制定一個(gè)基本計(jì)劃來(lái)指導(dǎo)整體方法是很有用的。

以下是我們?cè)谟懻撨@個(gè)話題時(shí)，經(jīng)常與傳統(tǒng)的投資組合公司（那些屬于上述左列的公司）分享的一個(gè)投資計(jì)劃模板。雖然其中一些考慮因素可能不適用于早期階段的公司、DAO和其他項(xiàng)目，但它們對(duì)于學(xué)習(xí)擁有較大資產(chǎn)負(fù)債表的公司如何考慮管理現(xiàn)金還是有啟發(fā)的。

一般來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的公司將多余的現(xiàn)金分配給安全的持有物。這些產(chǎn)品包括貨幣市場(chǎng)工具和投資級(jí)固定收益證券（評(píng)級(jí)為BBB或以上）。在一個(gè)特定的投資組合中，這些公司通常將資產(chǎn)分散到不同的期限、信用質(zhì)量、部門和發(fā)行者。為了了解這一點(diǎn)，下面是在硅谷銀行資產(chǎn)不超過(guò)1億美元的中后期公司的分配情況：

雖然我們看到一些企業(yè)財(cái)務(wù)人員近年來(lái)承擔(dān)了額外的風(fēng)險(xiǎn)，但更保守的策略往往是可取的。在當(dāng)前的利率環(huán)境下尤其如此，許多傳統(tǒng)的信貸和銀行產(chǎn)品開(kāi)始恢復(fù)收益。例如，某些貨幣市場(chǎng)工具的收益率在某些情況下開(kāi)始接近150或200個(gè)基點(diǎn)，使它們成為管理現(xiàn)金的一個(gè)有吸引力的選擇。圍繞這些類型的資產(chǎn)的投資組合可能很適合許多公司。

同時(shí)，對(duì)于管理鏈上國(guó)庫(kù)的DAO來(lái)說(shuō)，近年來(lái)出現(xiàn)了各種貨幣市場(chǎng)和固定收益產(chǎn)品，可能適合考慮。這些產(chǎn)品包括Compound、Element Finance和Goldfinch等。對(duì)于較長(zhǎng)期的現(xiàn)金，探索用高質(zhì)量的協(xié)議如Lido和其他協(xié)議進(jìn)行抵押可能是有意義的。然而，與更傳統(tǒng)的產(chǎn)品一樣，在分配給這些選項(xiàng)之前，考慮這些選項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性情況是很重要的。評(píng)估與鏈上資產(chǎn)或協(xié)議互動(dòng)時(shí)可能出現(xiàn)的任何技術(shù)或操作風(fēng)險(xiǎn)也很重要，以確保項(xiàng)目不會(huì)使資產(chǎn)面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。

4. 建立運(yùn)營(yíng)能力

有了戰(zhàn)略，現(xiàn)在是時(shí)候建立起將計(jì)劃付諸實(shí)施所需的各種操作環(huán)節(jié)了。對(duì)于擁有更多傳統(tǒng)財(cái)資管理計(jì)劃的公司來(lái)說(shuō)，這包括尋找一個(gè)銀行合作伙伴和投資顧問(wèn)，并建立內(nèi)部流程以確保適當(dāng)?shù)谋９?、?bào)告、估值、控制、稅收和審計(jì)要求。

項(xiàng)目不一定要自己想出所有的辦法。銀行合作伙伴應(yīng)該能夠幫助提供適合公司投資政策的投資工具。銀行合作伙伴也可以推薦更復(fù)雜的投資顧問(wèn)，以幫助在指定的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益最大化。始終向會(huì)計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)師咨詢適當(dāng)?shù)淖龇ê统绦?，因?yàn)樗鼈兣c投資和相關(guān)收益的會(huì)計(jì)有關(guān)。

對(duì)于DAO或持有加密貨幣的公司，下圖列出了可能需要的關(guān)鍵操作部分，以及每個(gè)部分的一些主要選項(xiàng)：

至少，一個(gè)安全的錢包設(shè)置是必要的，以確保資產(chǎn)始終被安全保管。當(dāng)資產(chǎn)被部署到其他協(xié)議或在鏈上移動(dòng)時(shí)，這一點(diǎn)尤其重要。選擇范圍從傳統(tǒng)的保管人，如Anchorage或Coinbase到分散的或多簽名的選擇，如Entropy或Gnosis。

除了托管，DAO在執(zhí)行財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略之前，通常還需要代幣持有人的某種形式的治理批準(zhǔn)。Snapshot和Tally等工具可用于投票，而Discourse和Commonwealth等論壇可幫助促進(jìn)社區(qū)討論。

DAO還可以利用新興的鏈上分析產(chǎn)品套件來(lái)監(jiān)測(cè)其戰(zhàn)略的長(zhǎng)期狀態(tài)，包括Nansen、Dune和Flipside Crypto。薪資和運(yùn)營(yíng)相關(guān)的工具，如Opolis、Coordinape和Utopia，也可用于管理預(yù)算和跟蹤一段時(shí)間的支出。

最后，鑒于這項(xiàng)任務(wù)的復(fù)雜性，可能值得向提供這方面咨詢服務(wù)的公司咨詢。這些公司包括硅谷銀行等傳統(tǒng)顧問(wèn)，以及Reverie、Alastor、Gauntlet和Llama等更多原生加密貨幣公司。團(tuán)隊(duì)還應(yīng)該確保對(duì)各種策略進(jìn)行監(jiān)管分析，并酌情聘請(qǐng)外部顧問(wèn)。

5.監(jiān)測(cè)并在必要時(shí)作出調(diào)整

最后，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)積極監(jiān)測(cè)其現(xiàn)金狀況，并在必要時(shí)調(diào)整其戰(zhàn)略。這需要更新燃燒預(yù)測(cè)，以確保現(xiàn)金被適當(dāng)管理。團(tuán)隊(duì)還應(yīng)該定期確認(rèn)他們的戰(zhàn)略仍然圍繞著他們的核心原則（資本保值，流動(dòng)性，收入）。這樣做將確保他們不會(huì)隨著戰(zhàn)略的演變而承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)而言之

財(cái)務(wù)管理是任何項(xiàng)目的長(zhǎng)期成功的一個(gè)組成部分。為了最大限度地提高成功的機(jī)會(huì)，現(xiàn)金管理和長(zhǎng)期資本分配都應(yīng)該被很好地定義和執(zhí)行。目標(biāo)是資本保值、流動(dòng)性和收入（就是這個(gè)順序）。

在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，重要的是要認(rèn)真思考在正常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能出現(xiàn)的潛在的不可預(yù)見(jiàn)的商業(yè)支出。一旦一個(gè)項(xiàng)目對(duì)維持運(yùn)轉(zhuǎn)所需的資本有了一個(gè)保守的估計(jì)，它就應(yīng)該指定一個(gè)可用的現(xiàn)金余額，至少相當(dāng)于12個(gè)月或者更好的是18個(gè)月的凈現(xiàn)金流出量。然后，任何剩余的現(xiàn)金儲(chǔ)備可以根據(jù)一項(xiàng)政策進(jìn)行分配，該政策應(yīng)明確界定相關(guān)的利益相關(guān)者，每個(gè)利益相關(guān)者的具體作用，參與執(zhí)行該戰(zhàn)略的機(jī)構(gòu)，以及與任何持有物相關(guān)的報(bào)告要求。在戰(zhàn)略實(shí)施后，應(yīng)監(jiān)測(cè)所持資產(chǎn)的表現(xiàn)，并定期評(píng)估戰(zhàn)略的適宜性，因?yàn)樗c項(xiàng)目不斷變化的需求有關(guān)。

現(xiàn)在的準(zhǔn)備可以防止以后的痛苦。

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鳴謝。特別感謝硅谷銀行允許我們分享其資產(chǎn)管理集團(tuán)客戶中的投資政策細(xì)目。

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