作為寵物賽道的明星企業(yè)，新瑞鵬長期受到市場關(guān)注，自遞交招股書以來更是被推向“聚光燈”下。

而新瑞鵬何以持續(xù)牽動市場眼光？投資者又應從何處著手來認識、理解其投資價值？

筆者認為，新瑞鵬的業(yè)務板塊中蘊藏著重要投資線索。

眾所周知，中國寵物市場方興未艾、潛力巨大，儼然已是不容忽視的消費新勢力，還誕生了一個新名詞——“它經(jīng)濟”。寵物醫(yī)療則是它經(jīng)濟中高價值且有優(yōu)勢的領(lǐng)域，對應更大的滲透率空間，更高的消費金額和更高頻次的服務，以及更高的進入壁壘。

新瑞鵬前身是中國最早的寵物醫(yī)院之一，從寵物醫(yī)療領(lǐng)域切入中國寵物市場，并逐步發(fā)展為領(lǐng)域內(nèi)絕對的領(lǐng)軍企業(yè)，鍛造出核心能力。

在此高質(zhì)量的基石底座上，新瑞鵬亦順利延伸業(yè)務邊界，進化為一個覆蓋全價值鏈的綜合數(shù)字生態(tài)平臺。目前，其已形成寵物醫(yī)療服務、供應鏈服務和本地生活服務三大支柱業(yè)務，并開發(fā)了第三方診斷、獸醫(yī)繼續(xù)教育及行業(yè)級企業(yè)服務等其他業(yè)務板塊，構(gòu)建出了六位一體的生態(tài)體系。

這樣的發(fā)展路徑和領(lǐng)先、完整的格局，可以說既具備高價值性、可持續(xù)性，又難以復刻、競爭。同樣可想而知，現(xiàn)在乃至未來較長時間，新瑞鵬均將是寵物行業(yè)最為重要、最有機會分享景氣產(chǎn)業(yè)成果的參與者之一。

進一步分析來看，六大板塊和一個生態(tài)體系，也幫助梳理了新瑞鵬清晰的價值脈絡，不妨依次探討。

1、寵物醫(yī)療展現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)?；卣?，發(fā)展優(yōu)勢顯著

與日益增長、強勁的寵物醫(yī)療需求形成反差的是，中國寵物醫(yī)療資源分配嚴重不均，多見單店寵物診所和小型寵物醫(yī)院連鎖店經(jīng)營，這類市場參與者通常專業(yè)水平較低、規(guī)模效益不高。長期視角下，供需失衡勢必催生改革，擁有相關(guān)能力的頭部企業(yè)的優(yōu)勢將愈發(fā)明顯。

新瑞鵬已發(fā)展為中國最大的寵物醫(yī)院連鎖機構(gòu)，重要經(jīng)營特征便是專業(yè)化、規(guī)?；?。并且，經(jīng)過多年的沉淀，其已具備診療的規(guī)范標準化水平及形成獨特的分級診療體系，這兩點也已成為中國寵物醫(yī)療領(lǐng)域在醫(yī)療能力和客戶服務方面的最佳實踐。

具體來看，核心的醫(yī)療能力方面，新瑞鵬一直堅守醫(yī)療本質(zhì)并走在行業(yè)前列。

例如，新瑞鵬已制定一套全面、嚴格的醫(yī)務合規(guī)內(nèi)度政策，并且業(yè)內(nèi)開發(fā)出寵物醫(yī)療服務臨床決策支持系統(tǒng)(CDSS)的少數(shù)寵物醫(yī)院之一，借助于智慧醫(yī)療協(xié)助醫(yī)生進行診療的判斷，大幅降低誤診風險；新瑞鵬還是全面整合寵物生態(tài)系統(tǒng)（1 P C，即中心醫(yī)院 ?？漆t(yī)院 社區(qū)醫(yī)院）的先行者，讓醫(yī)療資源能夠更好的發(fā)揮價值，也為深度醫(yī)療及多學科交叉能力的培養(yǎng)建立了良好的基礎。

公司管理層還表示，“未來，醫(yī)院業(yè)務依然堅持追求更高標準的醫(yī)療能力，向全球最高診療水平看齊，讓中國小動物的生命能夠更長”。從中亦可見，新瑞鵬深耕醫(yī)療能力的決心和發(fā)展思路。

在運營管理方面，新瑞鵬則做到了多方位提高效益與效率。

其一，新瑞鵬已在市場覆蓋上具備規(guī)模優(yōu)勢，更大的規(guī)模決定其可以較同業(yè)可比公司降低采購等成本。而且，這種邏輯長期存在，一是新瑞鵬的規(guī)模領(lǐng)先程度較強，短期難以追趕；二是如上文提到，頭部企業(yè)的優(yōu)勢將愈發(fā)明顯。

截至 2022 年 9 月，新瑞鵬旗下運營 1942 家寵物醫(yī)院，覆蓋全國 31 個省份、114座城市；根據(jù)弗若斯特沙利文報告，其所持寵物醫(yī)院數(shù)量（2021 年底數(shù)據(jù)）位居行業(yè)第一，是行業(yè)第二名到第十名所持寵物醫(yī)院數(shù)量總和的 3 倍。品牌視角下，新瑞鵬旗下運營瑞鵬寵物、美聯(lián)眾合、芭比堂、寵頤生等 20 多個品牌，廣泛觸達不同需求的寵物主。

其二，新瑞鵬已搭建完整的數(shù)智化業(yè)務系統(tǒng)，強化管理效能與效率。

智慧醫(yī)療外，新瑞鵬還著力于智慧服務、智慧管理，形成了一套完整的智慧寵物醫(yī)院體系，可以精益化末端的管理，一店一策地根據(jù)每一家醫(yī)院的業(yè)務改善點自動生成優(yōu)化提升策略，從而提升管理人員效率，最大程度擴展業(yè)務管理和服務的顆粒度，最終強化寵物醫(yī)療業(yè)務的管理效能和效率，實現(xiàn)規(guī)模性降本增效。

其三，1 P C 體系提供進一步助力，使新瑞鵬能夠?qū)崿F(xiàn)更高的規(guī)模效益。

事實上，1 P C 體系不僅提供出寵物全生命周期醫(yī)療服務，滿足寵物主不同需求，同時也幫助新瑞鵬提升協(xié)同效應、交叉銷售，并有效協(xié)調(diào)資源，從而大幅提升運營效率。

2、供應鏈業(yè)務形成顯著競爭力，未來前景樂觀

同樣得益于專業(yè)化、規(guī)模化、數(shù)智化，特別是規(guī)模化帶來的明顯成本優(yōu)勢，新瑞鵬在供應鏈業(yè)務上形成顯著競爭力，包括優(yōu)勢價格、精益質(zhì)量、高效運營等，也讓其成為中國寵物行業(yè)最大、少數(shù)具備先進集采能力的供應鏈服務提供商。

目前，新瑞鵬建立了以物流、商流、資金流、信息流四流合一為載體，提供廣度采購、深度分銷、品牌定制、數(shù)字服務、新零售等特色服務的一站式寵物專業(yè)供應鏈服務平臺（即潤合供應鏈）。

進一步聚焦，其在供應鏈業(yè)務上的顯著競爭力，亦能夠從多個方面窺見。

業(yè)務運營方面，以廣度采購服務為例，新瑞鵬通常能夠比行業(yè)提前六個月到一年確保新產(chǎn)品供應，并獨家獲得優(yōu)質(zhì)品牌的熱門產(chǎn)品，供應鏈較為穩(wěn)定且具有價格優(yōu)勢。

服務網(wǎng)絡方面，已形成龐大規(guī)模并保持增長態(tài)勢。截至 2022 年 9 月，新瑞鵬供應鏈服務網(wǎng)絡覆蓋全國超 100 個主要城市，向全國超過 4.5 萬家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場所提供服務。

更直觀的，反映到財務業(yè)績上，新瑞鵬供應鏈服務實現(xiàn)高速增長，已成為公司重要增長極之一。2021 年，這一業(yè)務實現(xiàn)收入 12.8 億元，同比增速超過 110%；2022 年的前 9 個月實現(xiàn)收入 15.73 億元，同比增長 78.6%。

展望未來，新瑞鵬供應鏈服務的發(fā)展依然樂觀，具有較廣闊的增長前景。

一是得益于產(chǎn)業(yè)景氣擴大市場需求，以及中小企業(yè)更加關(guān)注效率、降本增效等而選擇擁抱平臺生態(tài)的認知轉(zhuǎn)變；二是考慮到公司數(shù)智化基因，隨著后續(xù)數(shù)智化的持續(xù)建設可能構(gòu)建更為高效的倉儲配送等，進一步強化公司成本優(yōu)勢，帶來高效的服務體驗，以及將為自有品牌帶來搭建 S2D2B2C 的全鏈路一體化產(chǎn)業(yè)加速通道的可能，從多個方面打開增量。

3、整合線上線下零售系統(tǒng)，提升公司盈利增長動能

以阿聞醫(yī)生為代表的本地服務則構(gòu)成了新瑞鵬的第三增長極。雖然，從規(guī)模上來看，本地服務的收入占比僅為 10%左右，相對于寵物醫(yī)療與供應鏈服務兩大支柱業(yè)務有著較大差距，但是其對于新瑞鵬的長期發(fā)展意義絲毫不亞于前兩項業(yè)務。

在人們收入水平提高、消費升級趨勢明顯以及消費觀念轉(zhuǎn)變等多因素影響下，人們對本地生活服務的需求日益增加。新瑞鵬集團發(fā)展本地生活業(yè)務，先后開展美團外賣、餓了么、京東到家、阿聞到家等渠道業(yè)務，通過前置倉、門店倉布局建立起了城市本地商品服務網(wǎng)絡，提供 1 小時商品到家服務。

不難發(fā)現(xiàn)，新瑞鵬的本地服務一大特點便是“線上 線下”。這一點可以借助網(wǎng)絡效應極大豐富醫(yī)院端口面向客戶的 SKU，同時彌補了公司前兩項業(yè)務主要依靠線下環(huán)境實現(xiàn)創(chuàng)收的短板，拓展了傳統(tǒng)的商品銷售業(yè)務場景，使其通過線下銷售轉(zhuǎn)化、線上商品復購的方式，滿足了顧客商品多方位的需求同時，為公司帶來更多盈利增長點。

此外，前兩大支柱業(yè)務對于線下場景和基礎設施建設要求較高，無論是寵物醫(yī)院的建設、并購，還是倉庫運營和庫存管理，均需要重投入、高成本，對于公司整體毛利提升形成了壓力。本地服務則可以突破物理場景的限制，站在公司已有的基礎設施建設紅利之上不斷提升毛利率水平，且這一趨勢隨著規(guī)模擴張仍有繼續(xù)上升的空間。

某種程度上，新瑞鵬的本地服務正是其供應鏈優(yōu)勢的延伸。據(jù)其招股書披露，新瑞鵬有 38%的客戶通過其他渠道購買了公司的產(chǎn)品和服務。這部分客戶無疑對公司的產(chǎn)品和服務是高度認可的，只是新瑞鵬的供應鏈業(yè)務主要是面向 B 端，沒能覆蓋到這類客戶，而依托于自身的供應鏈優(yōu)勢，新瑞鵬可以憑借更具品質(zhì)、更低成本的優(yōu)勢觸達之，并將其轉(zhuǎn)化到公司本地服務業(yè)務之中。

4、第三方診斷填補供給端“缺口”，助力行業(yè)共同進階

正如上文提到，中國寵物醫(yī)療資源分配嚴重不均，事實上目前大部分的寵物醫(yī)院能夠開展常規(guī)的實驗室檢測項目，但往往不具備開展一些針對性非常強的專業(yè)檢測項目的條件和能力，這導致供給端存在“缺口”。并且，從經(jīng)濟效益的角度出發(fā)，借助第三方大型實驗室開展檢測成為優(yōu)選，既能保障檢測質(zhì)量、提高服務效率，價格也更具優(yōu)勢。

也表明了，第三方診斷的市場需求真實存在，并可能不斷擴大。

在這一方面，新瑞鵬下設診斷事業(yè)部，以獸丘第三方參考實驗室、院內(nèi)檢驗實驗室設備/耗材、院內(nèi)影像診斷設備相結(jié)合，服務國內(nèi)寵物醫(yī)院的基礎和高端臨床診斷需求，協(xié)助臨床醫(yī)師提高診療能力、客戶滿意度，并增進寵物醫(yī)院收入。

值得注意的是，獸丘第三方參考實驗室正快速搶占市場，成為寵物檢測行業(yè)的領(lǐng)先品牌。其對標國際第三方參考實驗標準，依照中國 CMA 和 CNAS 以及 ISO9001認證，已在北京，上海，成都擁有獨立實驗室。截止 2022 年 4 月的數(shù)據(jù)顯示，獸丘上海實驗室已為超過 50%的上海本地寵物醫(yī)院提供了一年以上服務。

除了以上實驗室，獸丘還計劃投用廣州、武漢兩大實驗室，進一步擴大業(yè)務范圍，同時結(jié)合運營深圳維特中心醫(yī)院實驗室。這或許表明其意在夯實業(yè)務輻射能力，為全國的寵物醫(yī)院提供精準可靠的檢測服務，推動中國寵物醫(yī)療事業(yè)的發(fā)展。

5、獸醫(yī)培訓構(gòu)筑人才壁壘，為行業(yè)發(fā)展提供長期動能

與美國相比，中國寵物市場仍處于發(fā)展早期階段，龐大的發(fā)展空間正待有實力的玩家來施展所能。但任何一個產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展都離不開高質(zhì)量人才的前赴后繼，唯有如此，一個可持續(xù)的行業(yè)生態(tài)才得以持續(xù)正常運轉(zhuǎn)。

高質(zhì)量人才的培育離不開貼近產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實的持續(xù)教育，當前我國臨床獸醫(yī)教育偏向通才教育，學生在校期間難以掌握完成實際工作中所需具備的各項技能，這有賴其進入社會工作中繼續(xù)接受臨床獸醫(yī)的職業(yè)教育，不斷提升自身知識儲備和臨床經(jīng)驗。

有鑒于此，新瑞鵬作為寵物醫(yī)療行業(yè)先驅(qū)，打造了“鐸悅教育”品牌，進入獸醫(yī)繼續(xù)教育領(lǐng)域。據(jù)悉，鐸悅致力于創(chuàng)造適合寵物行業(yè)從業(yè)人員終生成長的教育，是一家覆蓋獸醫(yī)助理、全科獸醫(yī)、?？偏F醫(yī)培訓，寵物行業(yè)商業(yè)管理培訓，集教育產(chǎn)品研發(fā)、知識服務設計、線上和線下服務、個人和企業(yè)服務于一體的教育集團。

職業(yè)教育的推行并非只是開辦學校、傳業(yè)授課，更要根據(jù)受教育者自身情況變化來進行持續(xù)地針對性教育。

為此，新瑞鵬一方面加強與一流職業(yè)院校的合作，開展聯(lián)合辦學項目，從人才培育的早期階段開始介入，另一方面，通過“雄鷹杯”小動物醫(yī)師技能大賽、“新瑞鵬之夏海外夏令營”等項目，新瑞鵬讓學生能夠提前培養(yǎng)實用技能來適應未來職業(yè)生活節(jié)奏。

除了線下教育以外，鐸悅通過線上教育平臺知躍 APP 對用戶進行數(shù)字化搭建能力模型，讓用戶能更好的了解自己的學習需求，匹配更適合自己的學習內(nèi)容。

而且，鐸悅大力發(fā)展寵物臨床教育的同時，同步拓展相關(guān)的商業(yè)教育，未來將助力 30 萬相關(guān)從業(yè)者進步、發(fā)展。

不僅是針對個人從業(yè)者的教育，鐸悅還能為企業(yè)客戶提供行業(yè)級的企業(yè)服務，從需求調(diào)研，講師選擇、課程教學設計、執(zhí)行落地、學員服務、市場宣發(fā)、效果管理輸出一攬子解決方案。據(jù)悉，鐸悅長期為碩騰、勃林格、禮藍、雀巢普瑞納等全球知名企業(yè)提供教研和教學服務。

由此觀之，鐸悅正是通過系統(tǒng)化的培養(yǎng)方案打造能夠持續(xù)迭代發(fā)展的高素質(zhì)寵物行業(yè)人才，為新瑞鵬長期布局構(gòu)筑起了高聳的人才競爭壁壘，同時也為全行業(yè)做大、做厚基礎設施，源源不斷地提供活水，實現(xiàn)全行業(yè)共同進步。

6、企業(yè)服務賦能品牌方，收獲全行業(yè)增長紅利

企業(yè)服務則是新瑞鵬對于新增長動能的又一個重要探索。

正如上文所述，雖然中國寵物消費市場的增速和空間無需多言，但行業(yè)發(fā)展仍處早期階段也是不爭的事實，消費者對供給端品牌信任度較低，這不利于行業(yè)整體發(fā)展。

為此，依托于新瑞鵬寵物醫(yī)療集團、潤合供應鏈集團、鐸悅教育集團及寵物行業(yè)市場營銷網(wǎng)絡等資源，新瑞鵬試圖搭建一個行業(yè)級營銷中心，致力于成為推動寵物行業(yè)品牌營銷、銷售發(fā)展的加速器，進而催化整個寵物行業(yè)更快成長。

另一個視角來看寵物行業(yè)發(fā)展狀況，當下消費者對于相關(guān)品牌認知度較低，這意味著誰能夠越早占據(jù)消費者心智高地，形成品牌優(yōu)勢，誰就能夠在更長期時間維度下持續(xù)收獲更大的市場份額，因此各家品牌方也迫切地需要在這個關(guān)鍵的時間窗口得到營銷支持。

為此，新瑞鵬從四個方面來完善自身的企業(yè)服務業(yè)務模型：多維度渠道拓展，助力品牌銷售增長；重塑行業(yè)營銷形態(tài)，增加品牌曝光度；行業(yè)級研發(fā)資源及數(shù)據(jù)資產(chǎn)共享，構(gòu)建行業(yè)美好生態(tài)；高效配置行業(yè)資產(chǎn)，助力品牌遠航。

綜合來看，新瑞鵬通過自身的平臺優(yōu)勢，為一眾品牌合作伙伴進行營銷賦能，一方面可以借此實現(xiàn)流量變現(xiàn)，另一方面更是使自身牢牢占據(jù)了寵物生態(tài)系統(tǒng)的 C位，與眾多優(yōu)秀的品牌方合作共贏，充分享受行業(yè)長期增長紅利。

7、結(jié)語

寵物醫(yī)療、供應鏈、本地生活服務、第三方診斷、獸醫(yī)教育以及行業(yè)企業(yè)服務共同描繪出了新瑞鵬“下有基本保底，上有廣闊空間”的基本盤，一個不斷進化的寵物綜合生態(tài)平臺形象逐漸清晰起來。

可以預期的是，按照新瑞鵬的商業(yè)藍圖構(gòu)想，無論你是寵物主、相關(guān)從業(yè)人員還是有關(guān)企業(yè)，都能夠在這個平臺上找到所需要的產(chǎn)品和服務，并逐漸沉淀為這一生態(tài)系統(tǒng)的一部分，遵循網(wǎng)絡效應規(guī)律，隨著納入這個生態(tài)平臺的節(jié)點越多，其所具備的長期價值將呈現(xiàn)幾何倍數(shù)增長，也就不難理解為何新瑞鵬能夠得到眾多資本的認可。