對(duì)于銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品，能夠直接影響凈值的，除了市場(chǎng)波動(dòng)，還有會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)方式。

6月1日，《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）經(jīng)過(guò)8個(gè)月的征求意見后正式出爐?！兑?guī)定》與征求意見稿基本一致，主要是在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，配合資管新規(guī)細(xì)化了資管產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理指導(dǎo)，統(tǒng)一之后各類資管產(chǎn)品將嚴(yán)格實(shí)施IFRS 9（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），但正式實(shí)施時(shí)間改為了2022年7月1日。

從核心內(nèi)容來(lái)看，《規(guī)定》對(duì)金融資產(chǎn)的分類和計(jì)量方式，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提以及托管費(fèi)等費(fèi)用和管理人報(bào)酬的會(huì)計(jì)處理等做出嚴(yán)格規(guī)定，其中相比征求意見稿首次提到了“權(quán)責(zé)發(fā)生制”。對(duì)于攤余成本法的適用范圍，文件明確允許貨幣基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品等繼續(xù)按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定采用影子定價(jià)和偏離度控制確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，但對(duì)封閉式理財(cái)產(chǎn)品所持有的金融資產(chǎn)采用攤余成本法的條件做出更強(qiáng)約束，投資銀行資本補(bǔ)充工具等或受到較大影響。

整體來(lái)看，新規(guī)對(duì)資管市場(chǎng)的增量影響較小，主要影響的是已經(jīng)按照市值法實(shí)現(xiàn)凈值化的產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)。綜合業(yè)內(nèi)人士和機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，未來(lái)監(jiān)管對(duì)資管產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理要求將更為嚴(yán)格，此前存在的部分可鉆“漏洞”將很難持續(xù)。近期銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)首次對(duì)理財(cái)公司產(chǎn)品投資資產(chǎn)違規(guī)使用攤余成本法估值進(jìn)行了處罰。

資管產(chǎn)品難再“搞特殊”

今年以來(lái)，因?yàn)楣墒泻蛡胁▌?dòng)加大，凈值化轉(zhuǎn)型后的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)罕見“破凈潮”。對(duì)于“保本”觀念濃厚的投資者來(lái)說(shuō)，銀行理財(cái)產(chǎn)品虧錢一時(shí)難以接受。但事實(shí)上，理財(cái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)加大除了受市場(chǎng)的影響，會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)方式的變化也是重要原因。

2018年出臺(tái)的資管新規(guī)曾明確規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，其中的重要轉(zhuǎn)型就是資產(chǎn)計(jì)量方式從攤余成本法向市值法轉(zhuǎn)換。隨著去年年末資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，相應(yīng)整改也進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

不過(guò)，因?yàn)镮FRS 9要求中企業(yè)需滿足“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”條件，業(yè)內(nèi)在對(duì)資管產(chǎn)品是否適用方面還存在分歧，同時(shí)因?yàn)楣乐捣绞角袚Q影響較大，仍然存在部分機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品“鉆空子”的現(xiàn)象。金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波認(rèn)為，此次新規(guī)正式出臺(tái)，將大大提高包括理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的各類資管產(chǎn)品的凈值化“成色”。

財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示，《規(guī)定》針對(duì)資管產(chǎn)品的特殊性作出四方面規(guī)范：一是明確資管產(chǎn)品具有有限壽命本身不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的成立；二是豁免現(xiàn)金流量表編制要求；三是允許貨幣市場(chǎng)基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品等繼續(xù)按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定采用影子定價(jià)和偏離度控制確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值；四是增加“應(yīng)收申購(gòu)款”、“應(yīng)付贖回款”、“應(yīng)付管理人報(bào)酬”、“應(yīng)付托管費(fèi)”等科目和相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目，允許資管產(chǎn)品根據(jù)實(shí)際情況自行增設(shè)“損益平準(zhǔn)金”等會(huì)計(jì)科目。

這也意味著，資管產(chǎn)品很難再“搞特殊”。招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，新規(guī)下資管產(chǎn)品與企業(yè)一樣，需嚴(yán)格實(shí)施企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將所投資的金融資產(chǎn)劃分為以攤余成本計(jì)量、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

此外，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，《規(guī)定》是在現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系下就資管產(chǎn)品的特定會(huì)計(jì)問(wèn)題作出的細(xì)化規(guī)定。對(duì)于《規(guī)定》及附件中未作出規(guī)范的交易或事項(xiàng)，資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)遵循企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定。

從覆蓋范圍來(lái)看，《規(guī)定》適用于資管新規(guī)下的各類資管產(chǎn)品，涉及金融機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等。

哪些產(chǎn)品可用攤余成本法？

資管產(chǎn)品的估值方式一般分為市值法和攤余成本法，二者的適用情況也是各大資管機(jī)構(gòu)最關(guān)心的內(nèi)容之一。

所謂市值法，即按照資管產(chǎn)品所投底層資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量；攤余成本法則意味著估值對(duì)象以買入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提收益。

以銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，采用“攤余成本法”可以抹平波動(dòng)，投資者每天看到的收益相對(duì)穩(wěn)定，是一條向上傾斜的平滑曲線。但這一計(jì)量方式不夠透明，且存在“剛性兌付”之嫌。

雖然切換市值法之后讓很多投資者難以適應(yīng)，但資管新規(guī)已經(jīng)為部分產(chǎn)品開了“口子”，且留了一定“緩沖期”。其一，封閉式產(chǎn)品且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；其二，封閉式產(chǎn)品且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值，可以采用攤余成本法計(jì)量。

資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，封閉期在半年以上的定期開放式資管產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計(jì)量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長(zhǎng)于封閉期的1.5倍；銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本 影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。

但因?yàn)橐恍疤厥鈼l件”的界定相對(duì)模糊，難以排除部分銀行故意在產(chǎn)品期限和資產(chǎn)性質(zhì)上套用攤余成本法的適用條件?！兑?guī)定》出臺(tái)前，有媒體報(bào)道，監(jiān)管部門也曾通過(guò)窗口指導(dǎo)等形式引導(dǎo)銀行等機(jī)構(gòu)加快整改。就在6月2日，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)中銀理財(cái)開出一份460萬(wàn)元罰單，其中首次提及“理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)違規(guī)使用攤余成本法估值”。更早之前的2021年7月，上海浦發(fā)銀行也曾因?yàn)椤皟糁敌屠碡?cái)產(chǎn)品估值方法使用不準(zhǔn)確”被罰。

嚴(yán)格按照IFRS 9要求執(zhí)行后，這一漏洞將得以彌補(bǔ)。對(duì)于攤余成本法的適用范圍，《規(guī)定》明確，允許貨幣市場(chǎng)基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品等繼續(xù)按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定采用影子定價(jià)和偏離度控制確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。

但封閉式產(chǎn)品所持有的金融資產(chǎn)采用攤余成本法，需要滿足兩個(gè)條件：一是合同現(xiàn)金流量特征通過(guò) SPPI 測(cè)試，二是業(yè)務(wù)模式是以收取合同現(xiàn)金流為目的并持有至到期。否則需分類為公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益或以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，采用市值法估值。開放式理財(cái)產(chǎn)品中，除現(xiàn)金管理類產(chǎn)品外全面采用市值法進(jìn)行估值。

比如，廖志明分析，因?yàn)闊o(wú)論是包含減記條款的資本補(bǔ)充債還是轉(zhuǎn)股條款的資本補(bǔ)充債，都不符合在特定日期產(chǎn)生的合同現(xiàn)金流量?jī)H為對(duì)本金和以未償付本金金額為基礎(chǔ)的利息的支付的特征，無(wú)法通過(guò) SPPI 測(cè)試，銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債等銀行資本補(bǔ)充工具不能再用攤余成本計(jì)量。

但此前理財(cái)產(chǎn)品作為銀行資本補(bǔ)充工具的主要持有產(chǎn)品之一，主要通過(guò)攤余成本法持有二級(jí)資本債、永續(xù)債等。光大證券銀行業(yè)分析師王一峰此前分析，考慮到現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)要求存量資本工具投資“新老劃斷”、增量嚴(yán)格期限約束等要求，估值切換可能會(huì)對(duì)價(jià)和量產(chǎn)生一定沖擊，未來(lái)理財(cái)投資可能會(huì)更多拓展保險(xiǎn)資管、養(yǎng)老理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)期資金投資銀行資本工具。

值得注意的是，資管產(chǎn)品估值方式不僅要符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也要符合監(jiān)管規(guī)定。比如可以采用攤余成本計(jì)量，但并非必須采用，也可以運(yùn)用公允價(jià)值選擇權(quán)，指定金融資產(chǎn)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，采用市值法進(jìn)行估值。

《規(guī)定》對(duì)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)為債權(quán)投資的提供兩種會(huì)計(jì)處理方式，選擇后不可隨意變更：一是在持有期間將按票面或合同利率計(jì)算的利息計(jì)入投資收益，將扣除該部分利息后的公允價(jià)值變動(dòng)額計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益；二是將包含利息的公允價(jià)值變動(dòng)額匯總計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益。

對(duì)于前期“開口子”的債權(quán)類產(chǎn)品，比如交易所不存在活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的債券類資產(chǎn)以及銀行間債券，廖志明表示后續(xù)一般采用第三方估值機(jī)構(gòu)或估值技術(shù)（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型）進(jìn)行估值。

權(quán)責(zé)發(fā)生制強(qiáng)化估值公允

早在2021年9月30日，財(cái)政部就開始針對(duì)《規(guī)定》公開征求意見。對(duì)比來(lái)看，正式文件與征求意見稿基本一致，但除了正式實(shí)施時(shí)間由2022年1月1日改為7月1日外，還有兩大變化值得關(guān)注。

一是刪除了“理財(cái)產(chǎn)品等資產(chǎn)管理產(chǎn)品通過(guò)自主投資和委外投資方式持有的相同金融資產(chǎn)的公允價(jià)值估值結(jié)果應(yīng)當(dāng)一致”。 孫海波認(rèn)為，更加通用性的表述可以防止金融機(jī)構(gòu)通過(guò)嵌套其他資管產(chǎn)品，通過(guò)估值方式差異來(lái)對(duì)凈值微操作，避免機(jī)構(gòu)通過(guò)新的模式設(shè)計(jì)規(guī)避該項(xiàng)規(guī)定。

二是修改了暫估管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬的相關(guān)表述，強(qiáng)調(diào)了“權(quán)責(zé)發(fā)生制”的處理原則。對(duì)于收取業(yè)績(jī)報(bào)酬的資管產(chǎn)品，征求意見稿規(guī)定“應(yīng)在每個(gè)估值日暫估管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬”，但《規(guī)定》改為“應(yīng)當(dāng)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，在管理人提供相關(guān)服務(wù)的期間，將當(dāng)期發(fā)生的管理人報(bào)酬計(jì)入當(dāng)期損益。”財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)時(shí)表示，這并不妨礙資管產(chǎn)品按照未扣除管理人報(bào)酬前的凈值計(jì)算業(yè)績(jī)并以此為基礎(chǔ)確定申贖價(jià)格。

這也意味著，現(xiàn)金收付制需要向權(quán)責(zé)發(fā)生制轉(zhuǎn)變。孫海波認(rèn)為，這是更加徹底踐行資管產(chǎn)品“公允估值”的理念，防止管理人通過(guò)相關(guān)費(fèi)用計(jì)提時(shí)間點(diǎn)的差異來(lái)對(duì)估值做微調(diào)。他還指出，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（尤其是理財(cái)公司，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品攤余成本法使用規(guī)模不得超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍）的計(jì)提，實(shí)際上也是從管理費(fèi)中體現(xiàn)，也是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)，所以此前部分機(jī)構(gòu)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提及回?fù)軄?lái)調(diào)整估值將完全行不通。

此外，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，對(duì)以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)和分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)，應(yīng)以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)進(jìn)行減值會(huì)計(jì)處理并確認(rèn)損失準(zhǔn)備。廖志明認(rèn)為，貨幣基金與現(xiàn)金管理類理財(cái)無(wú)需計(jì)提減值準(zhǔn)備，但封閉式理財(cái)產(chǎn)品中投資的相應(yīng)金融資產(chǎn)如需計(jì)提減值準(zhǔn)備，會(huì)使得產(chǎn)品凈值波動(dòng)略有加大。不過(guò)對(duì)投資者到期收益的實(shí)質(zhì)性影響不大，但可以更加真實(shí)且及時(shí)反映金融資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)看，考慮到《規(guī)定》與之前征求意見稿基本一致，市場(chǎng)已有預(yù)期，加上各類資管產(chǎn)品年初開始已嚴(yán)格實(shí)施 IFRS 9，新規(guī)只是進(jìn)一步細(xì)化，廖志明認(rèn)為對(duì)增量市場(chǎng)影響較小。

孫海波也分析，受此次新規(guī)影響最大的還是銀行理財(cái)產(chǎn)品，且主要對(duì)存量市場(chǎng)即已經(jīng)凈值化的產(chǎn)品影響較大，主要為提高凈值化“成色”。根據(jù)理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，截至今年一季度末，共有321家機(jī)構(gòu)存續(xù)有理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模28.37萬(wàn)億，凈值化比例已達(dá)94.15%。其中，包括工銀理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的11家機(jī)構(gòu)已經(jīng)全部完成了凈值化轉(zhuǎn)型。

但他認(rèn)為，雖然很多理財(cái)出現(xiàn)凈值低于1的浮虧情況，但波動(dòng)較大的多是權(quán)益類品種，單看估值切換的影響主要在固收類，且后者目前仍占絕對(duì)主流?？紤]到過(guò)去兩年利率大幅下行，切換到市值法估值一般會(huì)出現(xiàn)盈余，因此對(duì)存量產(chǎn)品而言，當(dāng)下估值切換并嚴(yán)格執(zhí)行《規(guī)定》是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。