（報(bào)告出品方/分析師：開源證券 諸海濱）

1、公司：1300高校客戶資源，雙一流高?？蛻舾采w率近80%

1.1、發(fā)展歷程：“專精特新”中小企業(yè)，16個(gè)城市設(shè)立辦事處

西安博達(dá)軟件股份有限公司成立于2000年9月，業(yè)務(wù)主要涉及全媒體和融媒體數(shù)字內(nèi)容管理、內(nèi)容大數(shù)據(jù)服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營、內(nèi)容生態(tài)治理、內(nèi)容安全服務(wù)等云服務(wù)及人工智能等領(lǐng)域。

公司定位于5G時(shí)代全媒體數(shù)字內(nèi)容智能服務(wù)提供商，深耕國內(nèi)教育行業(yè)內(nèi)容管理領(lǐng)域23 年，是國內(nèi)雙軟認(rèn)證企業(yè)、中國高等教育學(xué)會教育信息化分會理事單位、教育部高校信息安全聯(lián)盟會員單位、信息絲綢之路發(fā)展聯(lián)盟發(fā)起和會員單位。

2021年，公司還獲得了陜西省“專精特新”中小企業(yè)稱號、科技型中小企業(yè)等稱號。

目前，博達(dá)軟件在北京、廣州、南京、上海、成都、安徽等 16 個(gè)城市分別設(shè)立辦事處，在全國擁有 2000 多家高校、政府、集團(tuán)企業(yè)、醫(yī)院等大型組織客戶案例。

從股權(quán)分布來看，公司的控股股東、實(shí)際控制人為魏小立、李傳詠、王逸杰三人，三人合計(jì)控股 65.82%，為一致行動(dòng)人。此外，公司擁有 2 家全資子公司，主營業(yè)務(wù)分別為軟件技術(shù)服務(wù)、探索政企行業(yè)系列產(chǎn)品推廣。

1.2、產(chǎn)品梳理：網(wǎng)站群平臺、智能交互、融媒體平臺、主頁平臺四大類

博達(dá)軟件的產(chǎn)品可以分為網(wǎng)站群平臺、智能交互、融媒體平臺和主頁平臺四個(gè)大產(chǎn)品類別；根據(jù)客戶性質(zhì)不同，公司提供網(wǎng)站解決方案也可以分為高校、醫(yī)療、政企等三大類。

【網(wǎng)站群平臺】主要用于解決大型組織公開信息管理核心問題，以新思路、新發(fā)展、新技術(shù)，完美支撐全媒體發(fā)展，還可以細(xì)分為全媒體網(wǎng)站群管理平臺、應(yīng)用開放平臺和運(yùn)維分析平臺。

【智能交互產(chǎn)品】主要為提升 5G 時(shí)代網(wǎng)站交互能力及表現(xiàn)力，可以細(xì)分為智能搜索、用戶行為分析、統(tǒng)一信息資源庫、智能問答、VR 全景和醫(yī)院綜合服務(wù)平臺。

【融媒體平臺】融合“策、采、編、審、發(fā)、管、融”新聞宣傳業(yè)務(wù)流程，構(gòu)建“大宣傳”格局，實(shí)現(xiàn)“融媒體 育人”新局面，建設(shè)“五個(gè)一體化”。

【主頁平臺】順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，展現(xiàn)高校師資與科研實(shí)力，是學(xué)術(shù)交流窗口，是聯(lián)接高校和世界的通道，通過教師主頁、團(tuán)隊(duì)主頁、機(jī)構(gòu)主頁三大部分覆蓋學(xué)校的主要業(yè)務(wù)。

1.3、商業(yè)模式：搭建部署 檢測保障 業(yè)務(wù)融合持續(xù)合作三大收入

銷售模式：以直銷模式向客戶提供相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)；少量業(yè)務(wù)通過大型信息化建設(shè)集成商、本地專業(yè)化信息技術(shù)公司，最終用戶仍為大型組織。

目前公司以西安總部為核心，在全國一線城市、重點(diǎn)二線及省會城市，搭建了完整的營銷與銷售網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)客戶采購流程要求，采取招投標(biāo)、競爭性談判、詢價(jià)等采購方式，獲取業(yè)務(wù)簽訂合同。

服務(wù)模式：博達(dá)軟件的項(xiàng)目實(shí)施主要基于軟件產(chǎn)品平臺，為客戶提供產(chǎn)品安裝部署，功能技術(shù)開發(fā)，項(xiàng)目數(shù)據(jù)遷移、定制化設(shè)計(jì)等服務(wù)，主要包括策劃、實(shí)施、售后三大階段。

盈利模式：公司盈利主要分為三個(gè)來源。

（1）以自主研發(fā)的軟件產(chǎn)品平臺進(jìn)行搭建部署，根據(jù)客戶個(gè)性化需求，進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)施、應(yīng)用功能定制開發(fā)等服務(wù)，根據(jù)平臺價(jià)格、實(shí)施工作量、開發(fā)難度、外采范圍及金額等因素確定合同金額，并在項(xiàng)目通過客戶最終驗(yàn)收后確認(rèn)收入。

（2）公司為客戶提供數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營與監(jiān)測服務(wù)、產(chǎn)品日常運(yùn)行維護(hù)保障服務(wù)等多類型服務(wù)解決方案，滿足客戶個(gè)性化的運(yùn)維服務(wù)需求，保障客戶系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行。公司按服務(wù)內(nèi)容和服務(wù)期限確定合同金額、按照時(shí)間進(jìn)度分期確認(rèn)收入。

（3）公司產(chǎn)品及服務(wù)已與客戶日常業(yè)務(wù)深度融合，成為大型組織基于互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)外部信息服務(wù)與數(shù)字內(nèi)容管理剛需，與規(guī)模龐大的客戶形成了穩(wěn)定的持續(xù)合作關(guān)系，持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)。

1.4、研發(fā)優(yōu)勢：全媒體圍繞“內(nèi)容域”擴(kuò)展，融媒體以安全為核心

博達(dá)軟件主要經(jīng)營領(lǐng)域可以分為全媒體、融媒體兩大領(lǐng)域。

全媒體是指傳統(tǒng)媒體和新媒體的總和，包括廣播、電視、報(bào)刊等傳統(tǒng)媒體，以及基于互聯(lián)網(wǎng)的新媒體渠道，包括 PC 端網(wǎng)站、移動(dòng)端網(wǎng)站、微網(wǎng)站、微信公眾號、微信小程序、微博、抖音、百家號等。

融媒體是指將傳統(tǒng)的廣播、電視、報(bào)刊等媒體渠道，與網(wǎng)站、微信、微博、視頻號 APP 客戶端等新興媒體深度整合，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、內(nèi)容、渠道、平臺、經(jīng)營、管理等方面全方位融合。

在全媒體方面，持續(xù)圍繞“內(nèi)容域”打造新一代數(shù)字內(nèi)容基礎(chǔ)平臺。

通過站群發(fā)布機(jī)橫向擴(kuò)展、站群管理機(jī)橫向擴(kuò)展、動(dòng)態(tài)應(yīng)用橫向擴(kuò)展不斷提升平臺擴(kuò)展性； 通過微服務(wù)架構(gòu)和容器化部署，提升平臺技術(shù)先進(jìn)性；通過頁面靜態(tài)化、負(fù)載均衡，數(shù)據(jù)庫集群提升平臺穩(wěn)定性。

在靜態(tài)化信息發(fā)布的基礎(chǔ)上，注重加強(qiáng)開發(fā)融合基于高校業(yè)務(wù)場景的動(dòng)態(tài)應(yīng)用，如預(yù)約系統(tǒng)、活動(dòng)系統(tǒng)、MBA 報(bào)名系統(tǒng)等；以公共服務(wù)預(yù)約平臺、智能檢索平臺等特色功能場景為抓手，持續(xù)探索下一代數(shù)字內(nèi)容基礎(chǔ)服務(wù)平臺。

在融媒體領(lǐng)域，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，構(gòu)建了安全高性能的數(shù)據(jù)存儲體系、微服務(wù)底層應(yīng)用、能力中心建立快捷應(yīng)用、行業(yè)大數(shù)據(jù)中心，統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)與底層數(shù)據(jù)存儲驅(qū)動(dòng)等；同時(shí)以安全為核心，為用戶提供平臺安全、流程安全、內(nèi)容安全、意識形態(tài)安全等技術(shù)和服務(wù)保障；同時(shí)以市場為導(dǎo)向，積極探索建立形成軟硬件一體化，系統(tǒng)集成類項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)流程和解決方案。

根據(jù) 2022 年半年度報(bào)告，博達(dá)軟件共有員工 473 人，其中技術(shù)人員 124 人，占 比 28.31%；累計(jì)擁有 8 項(xiàng)發(fā)明專利，180 余項(xiàng)軟件著作權(quán)。

1.5、客戶優(yōu)勢：高校市場覆蓋率超 40%，600 余家政府 企業(yè) 大型醫(yī)院

根據(jù) 2022 年中期報(bào)告披露，公司累計(jì)服務(wù)了近 1300 所高校，合計(jì)超過 600 余家政府單位、企業(yè)和大型醫(yī)院，具有優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源。

高?？蛻艨傮w覆蓋率超過 40%，特別是在雙一流建設(shè)高校市場，公司客戶覆蓋率近 80%，取得了較為領(lǐng)先的市場地位。

目前，公司與清華大學(xué)、北京大學(xué)、北京外國語大學(xué)等多家 985 與 211 高校合作。

目前高?？蛻羰枪局饕K端客戶，2021 年博達(dá)軟件的高校終端客戶收入占比接近八成；其次是政企客戶，占比 15%；醫(yī)療健康領(lǐng)域客戶收入占比約 5%，但收入增長速度最高，2021 年收入增速約 79.76%。

2021 年前五大主要客戶中有 3 家為高?？蛻?，五大客戶收入合計(jì)占比 11.53%；2022 年 H1 的五大客戶中有 4 家為高?？蛻簟?/p>

1.6、財(cái)務(wù)分析：2022H1 營收規(guī)模 27%，Q4 營收占比近 3/4

【營收規(guī)模】博達(dá)軟件自 2015 以來保持在 10%以上高增長，2020 年?duì)I收規(guī)模首次突破 1 億，此后仍然保持 28%左右較高年增長率，2016-2021 年的五年 CAGR 達(dá)到 29.03%。

收入在時(shí)間分布上呈現(xiàn)較強(qiáng)的季節(jié)性，這與主要的客戶行業(yè)屬性有關(guān)。2021 年的收入分布來看，第四季度的收入占比達(dá)到 74%，這是由于公司的主要客戶高校類別，客戶存在預(yù)算管理制度特點(diǎn)且受寒暑假時(shí)間周期影響，通常在每年年底編制下一年度預(yù)算，次年上半年啟動(dòng)項(xiàng)目，年末驗(yàn)收和付款比例較高。同時(shí)，由于收入季節(jié)性波動(dòng)影響，可能出現(xiàn)上半年及前三季度凈利潤較低甚至為負(fù)的情形。

地域分布上來看，客戶遍布全國，在整體分布穩(wěn)定的情況下，不斷加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域重點(diǎn)客戶市場開拓，在西南地區(qū)、華北地區(qū)以及西北地區(qū)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品線與客戶行業(yè)類型全面覆蓋，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較快速增長。

從 2021 年不同地區(qū)營收變動(dòng)比例與毛利率變動(dòng)上來看，西南地區(qū)的營收提升幅度最高，達(dá)到了 70.50%；西北地區(qū)實(shí)現(xiàn)了營收與毛利率雙升；此外，華北、東北地區(qū)雖然毛利率略有下滑但是營收也有明顯提高，分別提高了 58.93%、34.91%。

按照產(chǎn)品進(jìn)行分類，第三方產(chǎn)品的營收 2019-2021 年 CAGR 最高，達(dá)到 78.96%，但該類別營收整體占比較低；占比最高的是軟件及軟件實(shí)施收入，在總體營收中占比接近九成，2019-2021 年年復(fù)合增長率為 13.96%。

技術(shù)服務(wù)與軟件及軟件實(shí)施類產(chǎn)品的毛利率較高，都在 70%以上，2021 年技術(shù)服務(wù)的毛利率提升突破至 82.71%；第三方產(chǎn)品的毛利率相對較低，但近年來也存在明顯提升，從 2019 年的 4.60%提升至 2021 年的 25.92%。

【盈利能力】公司歸母凈利潤規(guī)模自 2016 年以來保持逐年增長的態(tài)勢，五年 CAGR 達(dá)到 18.41%；毛利率自 2015 年以來呈現(xiàn)在 70%-75%之間波動(dòng)上升的趨勢，2021 年達(dá)到 72.96%，同時(shí)凈利率自 2015 年的 23.82%輕微下滑至 2021 年的 18.13%。

按照終端進(jìn)行分類，2020 年毛利率最高是基礎(chǔ)教育的 87%，2021 年則為高校客戶，毛利率為 75%。除了基教外，高校、政企、健康終端客戶的營收占比相對較大，對應(yīng)的毛利率也較為穩(wěn)定。

凈資產(chǎn)收益率在 2020 年以前為逐年上升趨勢，達(dá)到 28，2021 年為 24%。

凈現(xiàn)比表現(xiàn)上，公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額保持波動(dòng)上升狀態(tài)，凈現(xiàn)比也從 2016 年 0.22 一路波動(dòng)上漲，2019 年突破 1。

【費(fèi)用管理】近年公司期間費(fèi)用率基本維持在 60%，其中占比最高的主要是銷售費(fèi)用率，在營業(yè)收入中占比穩(wěn)定于 31%，管理費(fèi)用率自 2016 年-2019 年呈現(xiàn)逐步上升趨勢，2019 年為最高處，達(dá)到 28.43%，此后稍有回落，2021 年的管理費(fèi)用率為 26.34%。

研發(fā)費(fèi)用上，公司投入逐年增長，費(fèi)用率基本穩(wěn)定在 15%上下，2021 年研究團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)到了 116 人，在總員工數(shù)量中占比為 26.48%。

2、行業(yè)：高校信息化市場規(guī)模 1,525 億元，CAGR 接近 10%

2.1、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)：信息技術(shù)服務(wù)收入規(guī)模突破 7 萬億，年增 15%以上

公司屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)，主要面向高校、政府單位、企業(yè)集團(tuán)、大型醫(yī)院、應(yīng)急消防等客戶群體，業(yè)務(wù)涵蓋全媒體內(nèi)容管理平臺、融媒體內(nèi)容生產(chǎn)平臺等系列軟件產(chǎn)品、平臺安全運(yùn)維保障等技術(shù)服務(wù)、內(nèi)容大數(shù)據(jù)智能服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營與生態(tài)治理、數(shù)字內(nèi)容安全 SAAS 服務(wù)及人工智能等領(lǐng)域。

國家“十四五”規(guī)劃綱要提出要“推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國建設(shè)，加快建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會、數(shù)字政府，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革”。

近年來，我國網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力持續(xù)提升，互聯(lián)網(wǎng)普惠效應(yīng)持續(xù)釋放，信息無障礙建設(shè)持續(xù)推進(jìn)；我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，2021 年 6 月網(wǎng)民規(guī)模以超過 10 億。

2021 年以來，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)加速創(chuàng)新，更快、更好融入網(wǎng)民、組織、機(jī)構(gòu)發(fā)展全領(lǐng)域和全過程，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在成為重組生產(chǎn)生活要素資源、重塑社會經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)、改變?nèi)蚋偁幐窬值年P(guān)鍵力量。

隨著網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國戰(zhàn)略頂層設(shè)計(jì)、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，新一代信息技術(shù)賦能應(yīng)用，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)迎來更加廣闊的發(fā)展空間。

公司主要產(chǎn)品屬于軟件行業(yè)中的數(shù)字內(nèi)容管理軟件，主要布局基于互聯(lián)網(wǎng)的全媒體群管理平臺、融媒體管理平臺兩大核心領(lǐng)域及衍生產(chǎn)品和服務(wù)；已與國內(nèi)操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等信創(chuàng)廠商全面適配，面向大型組織，針對其全媒體數(shù)字內(nèi)容采集、理解、生產(chǎn)、存儲、發(fā)布、傳播、安全等核心環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行統(tǒng)一化，高效率、安全自主管控，滿足大型組織數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)與發(fā)布需求，促進(jìn)其在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的經(jīng)營和治理方式數(shù)字化升級和轉(zhuǎn)型。

根據(jù)《第 50 次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至 2022 年 6 月，我國網(wǎng)站數(shù)量 398 萬個(gè)，2018 年 6 月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)站數(shù)量最高，達(dá)到了 544 萬個(gè)，后進(jìn)入緩慢收縮期。

互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，以政府、高校、大型集團(tuán)企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)為代表的大型組織，有較為鮮明的特征：部門組織機(jī)構(gòu)復(fù)雜、大量人員協(xié)同工作；基于服務(wù)、宣傳、思政、黨建、營銷、文化建設(shè)等需求，有對內(nèi)、對外發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字信息的剛性需求；涉及數(shù)字內(nèi)容信息的大規(guī)模復(fù)雜協(xié)同生產(chǎn)活動(dòng)、對于全媒體數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)化管理、智能化應(yīng)用、安全性管控需求較為迫切。

近年來，我國軟件行業(yè)收入規(guī)模年基本保持在 14%上下的年增長率，2022 年收入規(guī)模超過 10 萬億。

軟件產(chǎn)業(yè)可以細(xì)分為軟件產(chǎn)品、信息技術(shù)服務(wù)、嵌入式系統(tǒng)軟件與信息安全四類。其中，信息技術(shù)服務(wù)收入占比較高，2022 年占比為 65%，其次是軟件產(chǎn)品收入，約 24%。

信息技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模以每年 15-20%的波動(dòng)增長率逐年上升，2022 年的收入規(guī)模首次突破 7 萬億。

軟件產(chǎn)品收入規(guī)模在軟件行業(yè)收入規(guī)模中占比位列第二，2022 年收入規(guī)模 6599 億元，增長率 8.95%。

2.2、教育信息化：三大發(fā)展階段，2022 年高校教育投入達(dá) 6.3 萬億

疫情的催化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，使信息化成為改進(jìn)教學(xué)、科研方式，提升教學(xué)、科研、管理服務(wù)效能的抓手和推進(jìn)劑。

教育信息化是國家信息化的重要組成部分，是在教育領(lǐng)域全面深入地運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)來促進(jìn)教育改革與發(fā)展的過程。

2018 年 4 月，教育部印發(fā)的《教育信息化 2.0 行動(dòng)計(jì)劃》標(biāo)志著我國教育信息化正式進(jìn)入全新 2.0 時(shí)代。

教育信息化市場按照不同的教育階段劃分，分為學(xué)前教育信息化、基礎(chǔ)教育信息化、高等教育信息化三大板塊。

在該領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)上，博達(dá)軟件的收入占比中有 78%來自高校，2%來自基礎(chǔ)教育。

我國高等教育信息化的發(fā)展可以分為三個(gè)階段：校園網(wǎng)建設(shè)——數(shù)字校園建設(shè)——智慧校園建設(shè)。

近年來，隨著我國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等 IT 基礎(chǔ)設(shè)施整體逐漸完善，以及云化進(jìn)程的快速推進(jìn)，公司產(chǎn)品所屬的數(shù)字資源與平臺開發(fā)在高校信息化經(jīng)費(fèi)中的占比在逐年提升。

按照截至 2017 年底 31.46%的比例，2023 年在高校數(shù)字資源與平臺開發(fā)的市場規(guī)模約為 479.84 億元。

數(shù)字資源與平臺開發(fā)主要包括教學(xué)數(shù)字資源開發(fā)和各類運(yùn)行軟件開發(fā)（包括支撐平臺和管理應(yīng)用類軟件），目前階段高校數(shù)字資源和平臺開發(fā)仍以各類運(yùn)行軟件開發(fā)為主。

近年來，我國高校信息化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，財(cái)政投入不斷加大。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015-2021 年全國教育經(jīng)費(fèi)總投入金額自 36,129 億元增長至 57,874 億元，年復(fù)合增長率 8.17%；2015-2020 年全國高等教育經(jīng)費(fèi)投入金額自 9,518 億元增長至 13,999 億元，年復(fù)合增長率為 8.02%。

根據(jù)金智教育的招股說明書披露的銳觀咨詢統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)，2017 至 2023 年我國教育信息化行業(yè)市場規(guī)模由 3,405 億元增至 5,776 億元，年復(fù)合增長率達(dá) 9.21%，2023 年我國高校信息化市場規(guī)模有望達(dá) 1,525 億元。

3、競爭格局：博達(dá)軟件凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先

根據(jù)公司軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)，主要面向高校、政府單位、企業(yè)集團(tuán)、大型醫(yī)院、應(yīng)急消防等客戶群體，選擇衛(wèi)寧健康（300253.SZ）、金現(xiàn)代（300830.SZ）、致遠(yuǎn)互聯(lián)（688369.SH）、方直科技（300235.SZ）作為可比公司。

從盈利能力上看，可比公司毛利率自 2016 年以來有輕微下滑，自 2016 年的 62.10% 至 2022 年的 57.62%；博達(dá)軟件的毛利率一直保持穩(wěn)定，在 73%上下浮動(dòng)，最新的 2022H1 毛利率為 72.96%。

凈利率上可比公司均值除了方直科技與 2019 年附近有變化外，基本保持穩(wěn)定，博達(dá)軟件的凈利率略高于可比公司均值。

從營收增長方面來看，博達(dá)軟件在此前三年中營收 CAGR 達(dá)到 22.92%，僅次于衛(wèi)寧健康的 24.11%；博達(dá)軟件歸母凈利潤三年復(fù)合增長率為 18.42%，高于可比公司均值的 15.15%。

凈資產(chǎn)回報(bào)率上，博達(dá)軟件的 ROE 保持在 25 以上，高于可比公司均值。

費(fèi)用管理方面，博達(dá)軟件的期間費(fèi)用率略高于可比公司均值。

對期間費(fèi)用率進(jìn)行拆分，博達(dá)軟件的銷售費(fèi)用率略高于可比公司均值；研發(fā)費(fèi)用上，博達(dá)軟件與可比公司均值基本持平，方直科技研發(fā)投入比例最高。

對博達(dá)軟件的銷售費(fèi)用率拆分，博達(dá)軟件的銷售費(fèi)用 74%為職工薪酬。

4、估值對比：可比公司均值 78.83X，博達(dá)軟件 15.1X

博達(dá)軟件專注全媒體和融媒體數(shù)字內(nèi)容管理、服務(wù)、運(yùn)營、生態(tài)治理、安全服務(wù)等領(lǐng)域，積極推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、市場空間拓展、經(jīng)營效率提升，發(fā)揮公司技術(shù)、產(chǎn)品、客戶資源優(yōu)勢，從整體上提高公司的核心競爭力。

市盈率估值上，博達(dá)軟件的 PE 2021 為 15.1X，可比公司均值 78.83X。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

收入季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

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