“很高興八年后第二次站到這個(gè)地方。”蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌說(shuō)。

時(shí)隔八年，他又一次來(lái)到紐交所開(kāi)啟一段上市旅程。這次的主角是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)，證券代碼“NIO”。

美東時(shí)間12日9時(shí)30分，鐘聲敲響，蔚來(lái)成為中國(guó)電動(dòng)車(chē)赴美上市第一股。只不過(guò)，今天敲鐘的不是李斌，而是12位蔚來(lái)汽車(chē)的用戶(hù)，包括合作伙伴代表、投資人代表等。

9月11日，紐交所門(mén)口掛起了印有蔚來(lái)標(biāo)志的藍(lán)色旗幟。李斌和蔚來(lái)的眾多高管已經(jīng)抵達(dá)紐約。李斌在上市前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“心情很平靜?！彼饲霸诙鄠€(gè)場(chǎng)合對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，相信中國(guó)的電動(dòng)車(chē)企業(yè)中，一定會(huì)誕生世界巨頭。蔚來(lái)已經(jīng)得到馬化騰、劉強(qiáng)東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭創(chuàng)始人的支持。

此前有消息稱(chēng)，蔚來(lái)IPO（首次公開(kāi)募股）發(fā)行價(jià)定為6.25美元，位于公布發(fā)行價(jià)區(qū)間6.25~8.25美元的下限，最多融資 11.5 億美元。最終蔚來(lái)的發(fā)行價(jià)是6.26美元，發(fā)行1.6億股ADS，籌資約10億美元，估值64億美元。開(kāi)盤(pán)之后，蔚來(lái)股價(jià)波動(dòng)較大，最高報(bào)6.48美元，最低報(bào)5.35美元，振幅達(dá)18.08%。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月13日，蔚來(lái)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交第一版IPO招股書(shū)。從提交上市申請(qǐng)到正式上市，蔚來(lái)只用了短短一個(gè)月。但市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，眼下美股科技股整體走勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，蔚來(lái)上市之后是否能解決資金問(wèn)題，仍充滿(mǎn)不確定性。

關(guān)于為何在此時(shí)選擇上市，李斌在敲鐘前與媒體交流時(shí)說(shuō)，蔚來(lái)成立不到四年，現(xiàn)在需要用更高標(biāo)準(zhǔn)要求自己，上市意味著對(duì)企業(yè)有更高標(biāo)準(zhǔn)和更多責(zé)任，上市能募集更多資金，可用來(lái)研發(fā)更好的產(chǎn)品，為用戶(hù)提供更好服務(wù)。

對(duì)于盈利問(wèn)題，李斌稱(chēng)，蔚來(lái)是創(chuàng)立不到四年的年輕公司，仍需要一定時(shí)間才能盈利，但是團(tuán)隊(duì)對(duì)財(cái)務(wù)更好發(fā)展有信心。

當(dāng)下并非IPO最好時(shí)機(jī)？

自2014年11月成立以來(lái)，不足4年的時(shí)間順利完成IPO，蔚來(lái)不僅成為中國(guó)赴美上市的電動(dòng)車(chē)第一股，其IPO的速度和效率也相當(dāng)奪目。但是，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，或許并不是最好時(shí)機(jī)。

就在蔚來(lái)赴美IPO的前兩日，另一家中國(guó)車(chē)企擁有的傳統(tǒng)豪華車(chē)品牌沃爾沃汽車(chē)表示，擔(dān)心當(dāng)下的貿(mào)易摩擦?xí)?duì)上市后的股價(jià)造成影響，因此沃爾沃將暫緩IPO。沃爾沃汽車(chē)首席執(zhí)行官漢肯·薩繆爾森認(rèn)為，目前的條件對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并非最佳，無(wú)法獲得一定的漲幅。而吉利方面則擔(dān)憂(yōu)上市后股價(jià)的下跌，會(huì)影響此前的投資人。

另一方面，蔚來(lái)對(duì)標(biāo)的特斯拉，最近股價(jià)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，9月11日，特斯拉收盤(pán)價(jià)是279.44美元，市值為476.71億美元，比8月7日644.49億美元的市值已縮水100多億美元。近期，美國(guó)科技股整體走勢(shì)不盡如人意，而赴美上市的中國(guó)公司股價(jià)也出現(xiàn)下挫之勢(shì)，蔚來(lái)上市之后的股價(jià)走勢(shì)難以預(yù)料。

即便如此，蔚來(lái)想要盡快IPO的急迫性未被改變。“現(xiàn)在特斯拉也不像前兩年那么火了，整個(gè)資本市場(chǎng)不再跟風(fēng)，變得更加冷靜。蔚來(lái)有一個(gè)上市的機(jī)會(huì)必然要抓住，因?yàn)檫^(guò)了這個(gè)村，就沒(méi)這個(gè)店?！敝腥趧?chuàng)投基金管理(北京)有限公司董事長(zhǎng)曹鶴如此看待蔚來(lái)迫切想要赴美IPO的心態(tài)。他認(rèn)為，蔚來(lái)目前虧損了很多，如果不能上市，不僅無(wú)法給前期投資者一個(gè)交代，后續(xù)的資金也難獲保障。

據(jù)此前蔚來(lái)招股書(shū)，從2016年至2018年6月30日的兩年半時(shí)間內(nèi)，蔚來(lái)的總收入為4599萬(wàn)元，而總營(yíng)業(yè)費(fèi)用達(dá)到了107.42億元，凈虧損109.2億元。其中，2016年、2017年、2018年上半年的支出分別為26.03億元、49.54億元、31.86億元；凈虧損分別為25.73億元、50.21億元、33.26億元。截至6月30日，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不足45億元。

正式IPO之前，蔚來(lái)通過(guò)多輪融資，已累計(jì)募集資金約24億美元。此前有消息稱(chēng)，蔚來(lái)曾試圖進(jìn)行新一輪融資，但最終并未成行。截至目前，蔚來(lái)“朋友圈”的投資人已經(jīng)接近60個(gè)，陣容堪稱(chēng)龐大，但同時(shí)也意味著，要進(jìn)一步從私募市場(chǎng)獲取大量資金，并不容易。

李斌稱(chēng)，資金支出主要用于研發(fā)，第三款車(chē)ET7也已經(jīng)在開(kāi)發(fā)中，目前已經(jīng)著手開(kāi)發(fā)第二代平臺(tái)。

對(duì)于新造車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)，越早上市越好。小鵬汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人顧宏地曾在接受記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，無(wú)論一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)，現(xiàn)在造車(chē)行業(yè)的資本還是比較活躍的。但是資本聚焦度高，希望跟頭部的企業(yè)合作，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)分化。

選擇赴美上市，蔚來(lái)經(jīng)過(guò)深思熟慮。美國(guó)擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，蔚來(lái)希望其商業(yè)模式會(huì)被投資者關(guān)注并認(rèn)同。許多具備商業(yè)前景的公司，如亞馬遜等在美國(guó)資本市場(chǎng)獲得了很好的收益。

蔚來(lái)一直被認(rèn)為是“中國(guó)特斯拉”。特斯拉雖然多年來(lái)長(zhǎng)期虧損，華爾街對(duì)其褒貶不一，但并不妨礙市場(chǎng)對(duì)其股價(jià)的追捧，自2010年以17美元的作價(jià)掛牌上市后，特斯拉的股價(jià)一度沖高到379.57美元，為當(dāng)初的20多倍，其市值一度超過(guò)通用、福特等傳統(tǒng)車(chē)企。

募資金額下調(diào)

不過(guò)，蔚來(lái)方面已經(jīng)在此前更新的招股書(shū)中下調(diào)了自己的融資規(guī)模。在8月13日向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交的招股書(shū)中，其最高融資目標(biāo)為18億美元，更新后的最高金額為15.18億美元。假如定價(jià)為6.25美元，那么其融資金額將進(jìn)一步下降至10億美元。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，新募集的資金將主要用于追加研發(fā)投入、地面服務(wù)及市場(chǎng)開(kāi)拓。其中40%募集資金用于對(duì)產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)、服務(wù)和技術(shù)；10%用于一般企業(yè)用途和營(yíng)運(yùn)資本；25%用于銷(xiāo)售和市場(chǎng)渠道開(kāi)拓，包括NIO house；25%用于發(fā)展公司制造設(shè)施和推出供應(yīng)鏈。

按照蔚來(lái)的估計(jì)，位于上海的制造工廠(chǎng)設(shè)備的改進(jìn)和安裝有關(guān)的資本支出將達(dá)到6.5億美元左右，這其中一半的支出預(yù)計(jì)將通過(guò)本次發(fā)售的凈收益、現(xiàn)金以及通過(guò)先行股權(quán)融資和汽車(chē)銷(xiāo)售獲得的現(xiàn)金支付；另一半預(yù)計(jì)通過(guò)無(wú)息融資，或上海相關(guān)政府機(jī)構(gòu)支持的低利息債務(wù)進(jìn)行融資。

截至今年8月31日，蔚來(lái)共完成ES8生產(chǎn)2399臺(tái)，已交付1602臺(tái)，還有14376臺(tái)訂單等待交付。明年上半年，蔚來(lái)旗下另一款5座高性能高端電動(dòng)SUV車(chē)型ES6也將正式交付。與傳統(tǒng)車(chē)企和其他造車(chē)新勢(shì)力不同的是，蔚來(lái)的模式是一種生產(chǎn)和服務(wù)并重的模式，從前期的資金去向以及后期的投入規(guī)劃就可看出，蔚來(lái)在服務(wù)體系的建立和市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道開(kāi)拓上的成本，與研發(fā)相差無(wú)幾。這就意味著，隨著渠道的擴(kuò)張以及新車(chē)型的推出，蔚來(lái)將依然保持較快的花錢(qián)速度。而一旦其上市后股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，蔚來(lái)在資金上的壓力仍將持續(xù)存在。

同時(shí)隨著車(chē)型投放的增加，Windsor資本管理公司駐上海分析師李波認(rèn)為，“汽車(chē)制造要求多年的技術(shù)積累和巨大的研發(fā)支出，良好的供應(yīng)鏈管理也是一個(gè)關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而蔚來(lái)在大規(guī)模生產(chǎn)方面并沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，因此即便其銷(xiāo)量增加了，生產(chǎn)能力和供應(yīng)也可能會(huì)跟不上需求?！?/p>

伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein）香港分析師羅賓·朱（Robin Zhu）則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，蔚來(lái)汽車(chē)上市可能產(chǎn)生兩種場(chǎng)景，在樂(lè)觀(guān)的場(chǎng)景下，投資人可能會(huì)看好它成為中國(guó)電動(dòng)車(chē)冠軍的潛質(zhì)，從而推動(dòng)股價(jià)大漲；在悲觀(guān)的場(chǎng)景下，市場(chǎng)可能認(rèn)為蔚來(lái)汽車(chē)和特斯拉一樣走燒錢(qián)模式，并沒(méi)有體現(xiàn)出變革性的需求水平。

羅賓·朱預(yù)計(jì)，要達(dá)到收支平衡，蔚來(lái)汽車(chē)可能需要每年賣(mài)出10萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)，這離李斌承諾的今年年底前量產(chǎn)1萬(wàn)輛出入不小。

小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬7月底在朋友圈曾稱(chēng)今年沒(méi)有人可以交付1萬(wàn)輛，隨后李斌隔空表示今年蔚來(lái)如果不能交付1萬(wàn)輛車(chē)，賠給何小鵬一輛蔚來(lái)ES8，這場(chǎng)賭局誰(shuí)將勝出尚是未知數(shù)。

未來(lái)，蔚來(lái)從資金、生產(chǎn)以及服務(wù)等方面還將不斷面臨新考驗(yàn)。截至7月底，蔚來(lái)共有員工6993名，其中產(chǎn)品研發(fā)相關(guān)員工為3052名，估算蔚來(lái)人均人工成本不低于50萬(wàn)元，其中研發(fā)人員人均人工成本不低于81萬(wàn)元，僅是員工的薪水就是不菲的開(kāi)支。

李斌稱(chēng)，作為一家成立不到四年的公司，蔚來(lái)汽車(chē)面臨了一個(gè)又一個(gè)挑戰(zhàn)。投資人接受一家初創(chuàng)公司需要勇氣和遠(yuǎn)見(jiàn)。但最需要感謝的仍然是用戶(hù)，成為最好的用戶(hù)企業(yè)是蔚來(lái)存在的意義?！敖裉焓且粋€(gè)新的起點(diǎn)，前方還有很多挑戰(zhàn)。但我們不會(huì)忘記要成為用戶(hù)企業(yè)的愿景?！?strong>（第一財(cái)經(jīng)記者李溯婉對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）